近日，安徽海马云科技股份有限公司（以下简称“海马云”）向港交所递交招股书开云体育(中国)官方网站，由中金公司、招银国外担任保荐东说念主。这是公司继2025年6月27日递表失效后的再次递表。

贵寓显露，海马云建树于2013年，是一家云游戏及时云渲染职业GPUaaS提供商，基于GPU软硬一体化端到端平台才智，为客户提供全栈GPU即职业（GPUaaS）惩处决议。为游戏、泛文娱、数字文旅、数字解说等行业的客户提供及时云渲染职业和接洽惩处决议。

招股书显露，海马云连年来的业务鸿沟推广赶紧。2022年、2023年、2024年，海马云的收入差别为2.9亿元、3.36亿元、5.19亿元，2022年至2024年的复合年增长率为33.8%；2025年前十个月，营收更进一步升至5.84亿元，同比增长38.0%。

从收入分类来看，云游戏行业是公司的主要收入源泉。陈诉期内，云游戏GPUaaS差别占公司收入的85.4%、65.4%、88.1%、89.2%。显泄漏海马云对云游戏GPUaaS职业的高度依赖。

凭证灼识究诘数据，按2024年收入计，海马云在云游戏渲染鸿沟的市集份额为17.9%，排行国内第一 。其平台已承载跨越3.2万款游戏，为包括中国出动在内的行业前十大参与者中的九家提供职业，更助力了国产大作《黑据说：悟空》等蓬勃级游戏的跨端发轫。

不外，海马云的盈利困局愈发权臣。2022年、2023年、2024年及2025年前十个月（下称“陈诉期”），公司差别产生净亏蚀2.45亿元、2.17亿元、1.85亿元、1.48亿元。在不及四年的时刻里，海马云已累计亏蚀约7.95亿元。尽管亏蚀幅度收窄，但千里重的财务本钱和巨额研发参预照旧主要背负。

更令投资者眷注的是其“为德不终”的客户结构，往绩记载技艺，公司前五大客户的收入孝顺占比曾高达81.2% 。其中，看成推动之一的咪咕文化永恒是公司最大的单一收入源泉。陈诉期内，公司来自咪咕文化的收入占比差别占总收入的42.5%、46.4%、35.7%及28.1% 。招股书直言，失去任何主要客户可能对公司的业务、财务景况和标的功绩产生不利影响。

推动方面，本次IPO刊行前，党劲峰、梁小平、张泉林、一致行动集团、海马乐云、毅峰共同及集聚嘉实组成一组单一最大推动群体，系数捏有约26.29%股份。海马云的机构投资东说念主主要包括中国出动全资捏有的咪咕文化、江苏光一、巨东说念主收罗、优刻得等。

值得真贵的是，招股书透露显露，公司存在着对赌条约的风险，公司与部分投资者缔结对赌及酬劳保证条件，若未能在2026年12月31日前完成上市，将触发股份回购义务。

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