光通讯龙头纳真科技再叩关港交所！海信系镇守开yun体育网，能否借马年东风跑出加快度？

　　3月5日，海信集团控股股份有限公司（下称“海信集团”）旗下的纳真科技公司（下称“纳真科技”）向港交所提交了上市肯求书，拟在港交所主板上市，联席保荐东说念主为花旗、中信证券。这是其2025年8月25日递表失效后的再度肯求。

　　01

　　2025年营业收入83.55亿

　　纳真科技的历史不错记忆至2000年代两家主要策画子公司——Ligent Tech及青岛宽带确实立。进程二十余年发展，该公司已成为众人光通讯与光联接处分决议的全栈式供应商，业务一语气光通讯中枢家具全生命周期：从上游的光芯片遐想制造，到中游的光模块封装集成，再到卑劣的光集聚末端家具托付。

　　股权结构方面，海信集团控股顺利或通过子公司世纪金隆迤逦执有纳真科技约48.61%的股份，是公司的控股鼓舞。于往绩记载时间，海信集团控股同期是纳真科技前五大供应商之一。招股书走漏，纳真科技与海信集团实体签订多项执续关联交往，涵盖货色供应、物业租借、分享工作及金融工作等鸿沟。

　　此外，春华成本通过旗下基金执有16.48%的股份，Archcom LLC执股4.51%；厦门国资委总共执股3.06%。按照厦门国资委投资3.3亿元得回3.06%股份狡计，纳真科技估值约107.84亿元。

　　值得一提的是，2025年11月，证监会公布《境外刊行上市备案补充材料要求》，要求纳真科技通晓公司控股鼓舞海信集团控股的穿透情况，以及执股5%以上鼓舞TransLight朝上穿透后的境内主体是否存在法律法例限定回绝执股的主体。

　　此外，证监会要求纳真科技就境内运营实体历次股权变动是否均正当合规发表论断性办法，并通晓子公司青岛海信宽带关系诉讼的最新证明，是否组成本次境外刊行上市的试验性阻挡。

　　若能见效上市，纳真科技将成为海信集团旗下又一上市公司。当今海信已领有海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气五家上市公司，纳真科技若成功登陆港交所，将进一步丰富其在科技鸿沟的成本平台，变成“家电+夸耀+通讯”的多元化矩阵。

　　事迹方面，2023年至2025年，纳真科技分手终了收入42.39亿元、50.87亿元、83.55亿元。公司净利润波动较大，2023年录得净利润2.16亿元，2024年下滑58.5%至0.89亿元，2025年则大幅增长874%至8.73亿元。利润暴增主要起首于出售合作企业产生的3.53亿元收益，若剔除该非时常性损益，2025年策画性净利润约为5.19亿元，仍较2024年增长482%。

　　此外，公司全体毛利率保执相对踏实，2023年为20.6%，2024年降至17.4%，2025年回升至20%。分家具看，数通光模块毛利率从2023年的28.9%降至2025年的24.4%；电信光模块毛利率从18.0%擢升至19.1%；光集聚末端毛利率则从17.1%下跌至9.5%。值得在意的是，光芯片业务一语气两年出现严重亏空，2024年毛利率为-157.4%，2025年为-121%。

　　论说期各期末，纳真科技买卖应收款项及应收单据分手为11.91亿元、19.84亿元、17.81亿元，买卖应收款项及应收单据平均盘活天数分手为126.7天、112.0天、82.3天。

　　招股书夸耀，纳真科技客户聚首度较高，论说期各期前五大客户销售额占公司总收入的比例分手为55.8%、66.9%、70.2%。其中，第一大客户销售额占公司总收入的比例分手为32.1%、23.5%、21.8%。

　　纳真科技显现，论说期各期，公司扫数的供应商或彼等的联属东说念主士平分手有7家、4家及5家亦为公司的客户。该等客户于往绩记载时间至少一个年度在公司前五大客户之列，且公司来自该等供应商或彼等的联属东说念主士的收入总共分手占公司总收入的50.6%、15.0%及49.3%。于往绩记载时间任一年度，公司的前五大客户中，惟有客户C（过火各自的联属东说念主士）并非公司供应商。

　　纳真科技强调，公司概无向客户购回公司向彼等出售的换取家具，亦未向供应商转售公司向其购买的换取家具。公司与上述供应商兼客户之间的销售及采购业务并不互相依存。公司与身份重复的客户及供应商所签订合约的订价过火他要求与公司分手与其他客户及供应商就访佛家具及工作所签订者约莫换取。

　　02

　　还需应付多项挑战

　　纳真科技这次递表港交所，只怕众人数据中心升级与东说念主工智能算力需求快速增长的时分。光模块算作数据中心里面及斥地间数据传输的要害部件，其速坦爽接影响算力集聚效果。

　　字据弗若斯特沙利文的贵府，中国光模块行业市集范围预测将从2024年的329亿元增长至2029年的872亿元，年复合增长率21.5%，行业全体发展远景较为广宽。

　　不外，纳真科技在濒临市集机遇的同期，也需应付多项策画挑战。

　　客户聚首度较高就是其中较为凸起的问题。招股书夸耀，2023年至2025年，公司前五大客户销售额占总收入的比例分手为55.8%、66.9%和70.2%，其中第一大客户占比在21.8%至32.1%之间波动。若改日主要客户减少采购或更换供应商，将对策画事迹产生顺利影响。

　　在利润结构上，纳真科技2025年终了净利润8.73亿元，其中出售子公司股权产生的收益约3.53亿元，在净利润中占比拟高，主营业务盈利的踏实性仍需擢升。

　　此外，公司在IPO之前的利润分派情况也受到一定怜惜。招股书夸耀，2022年至2025年上半年，纳真科技累计向鼓舞派发股息跳跃5.4亿元，同期累计净利润约为12.44亿元，分成比例相对较高。

　　算作从青岛成长起来的光通讯企业，纳真科技再度递表港交所，既是其自己业务发展的需要，亦然海信集团在高技术鸿沟久了布局的弘大一步。

　　不外，企业的发展依旧濒临着不少挑战，纳真科技艺否借助成本市集进一步应付行业竞争、改善盈利结构、增强可执续发展智力，仍有待市集检修。

　　起首：新钞票杂志空洞自深圳商报、凤凰网、纵贯IPO等开yun体育网